中泰国际：瑞信银行事件影响港股大盘 但总体抛压不大
3月16日，港股大盘受到瑞信银行出现潜在流动性风险的忧虑而再度下跌，盘中一度再创年内新低，但总体抛售压力不大。恒生指数全日下跌336点或1.7%，收报19,203点。恒生科指下跌1.4%，收报3,811点。大市成交金额为1,113多亿港元，港股通录得20.06亿港元的净流入。全球市场避险情绪高涨，美元指数急升，美国债息下跌，亚洲避险货币日元急升，人民币下跌，黄金上升，油价下跌。
总体上，资金有回流美国的迹象，美国资产的相对表现较好，体现在上升的美元与美债及跌幅较少的美股身上。昨天亚洲时段，瑞信宣布通过瑞士国家银行的担保贷款便利和短期流动性便利合计借入最高500亿瑞郎的资金，以解决流动性问题。美联储设立的BTFP正好纾缓了指定银行的流动性风险，料硅谷银行及瑞信事件演化为全球系统性风险的机率暂时不高。
欧洲央行昨日宣布加息50个基点，声明中强调通胀持续高企，未来的行动会视乎经济及金融数据，但提及正密切关注近期的金融市场动荡，并指出必要时会提供流动性以维持金融市场稳定。我们认为近期一连串的金融不稳必然会降低美联储激进加息的机率，美联储亦未必会上调年内利率终值的预测，但考虑到通胀仍然非常高，美联储亦需维持其公信力，预计3月加息25个基点的相对较大。不过，如果鲍威尔在FOMC会后透露任何关于停止加息信息，或暗示金融稳定的重要性高于抗通胀，届时将有利港股的估值修复。
从盘面来看，科技、保险、国际金融、石油、煤炭股跌幅居前，而房地产、中医药、生物科技股逆势走强。市场对瑞信及欧美银行股的流动性风波蔓延至港股国际金融股，汇控、渣打、友邦、保诚分别下跌2.4%、5.4%、5.1%及7.2%。百度(9988 HK)午后举行ChatGPT产品文心一言的发布会，股价却下跌6.4%，是跌幅最大蓝筹。其他股权科技股如腾讯、阿里、京东及美团分别下跌2.5%、1.9%、2.6%及0.3%。尽管海外宏观风险增加，但高BETA权重科技股的跌势开始放缓，相对表现亦优于大盘，如腾讯及美团未有跟随大盘再创年内低位。若接下来腾讯及美团的业绩没有差于预期，叠加美联储没有再释放要强硬对抗通胀的信息，股价有较大机会出现反弹。
美国公布2月核心PPI同比及环比增速少于市场预期，核心零售销售按月下降，加上日前公布的核心CPI继续回落均确立了美国通胀下行的趋势，市场对于加息预期明显降温。然而，近日的SVB叠加瑞信银行事件改变了市场的交易逻辑，市场对经济加速下滑的担忧正在通过压低远期利率预期而降低中长期利率。局部金融危机将带来信用收缩效应，迫使消费者推迟消费、企业推迟资本支出，破坏总需求，这又进一步打击股市和大宗商品表现，当前利率期货的预测正是隐含全球市场出现金融系统性风险及衰退机会大增，但这亦可能是市场惯性的线性预期。要注意，如果美联储如现时利率期货预测般被迫停止加息及快速转向降息，预示交易逻辑全面向衰退演绎，因此后续再看到美债利率快速下行应更加警惕，而港股作为外资的提款机也会受到冲击。
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