中泰国际：港股大盘再度反弹 央国企是支撑大盘的主力
5月4日，港股大盘再度反弹，央国企是支撑大盘的主力。恒生指数最终上升249点或1.3%，收报1，9948点。恒生科指上升0.5%，收报3，856点。大市成交金额增加至1，053多亿港元，主要是港股通恢复交易，但整体大市成交金额仍然偏低，反映大部分投资者入市意愿不足。美联储于5月3日宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至5%-5.25%，符合预期。FOMC声明删除了此前暗示未来还会加息的措辞，未来的货币政策会考虑到货币政策的累积收紧程度，对经济及通胀滞后性的影响。鲍威尔在记者会强调通胀仍然很高，没有考虑在年内降息。利率期货仍然预计7月会减息25个基点，市场与美联储对今年降息预期的分歧不减反增。我们认为除非后续的通胀再度反弹，以及银行危机完全消除，否则5月大概率是最后一次加息。香港主要银行HSBC汇丰（005 HK）宣布，由5月5日起上调港元最优惠利率12.5基点至5.75%。港元利率上调有助收窄港美息差，推动港汇摆脱弱方兑换保证。港股消除了自2022年以来的一大困扰，港股的分母端压力会明显纾缓，但是仍有包括美联储缩表，债务上限的扰动及美国的衰退交易等多个影响风险偏好的因素未有消除。
美联储加息后，美股先升后跌，债价上升，金价升，油价连续两天大跌。市场反应看来，美国市场出现典型的衰退交易。尽管港股在FOMC后反弹，但盘面上资金主要围绕金融、能源、电讯等央国企炒作，特别是保险、银行等国企大涨，成为支撑恒生指数的主力。中国平安（2318 HK）、中国人寿（2628 HK）、中国太保（2601 HK）等分别升7.7%、5.2%及9.2%。建行（939 HK）、工行（1398 HK）、中行（3988 HK）分别升4.1%、5.1%及4.2%。反之，对利率敏感度较高的科技指数表现疲弱，说明分母端压力纾缓不是刺激港股重拾升势的主要影响因素。
港股暂时缺乏积极的上行催化剂，主要是内地复苏最急速的阶段已过，接下来公布4月的宏观数据同比增长必然亮丽，更重要是关注剔除低基数的两年复合年增速。此外，政治局会议暗示出台增量刺激政策机会不高，以及美联储继续缩表造成的流动性收紧，都会使港股偏向出现结构性行情而非普涨。
港股恒生指数的预测PE大约为9.57倍左右，但MSCI中国指数、恒生综合指数及恒生指数的盈利预测自4月起已分别被下修2.7%、2.6%及1.3%不等，考虑到盈利预期持续下修的压力，这个估值水平暂时不是有很大的支持力。如果美股市场进入衰退交易，届时也会对港股带来冲击。
不过，我们认为自22年以来一直压制港股的因素逐渐明朗化，经济也会在下半年进入被动去库存甚至主动补库存的阶段。如果未来两个月港股受到美股带来的外部冲击而出现明显调整，反而是中长期的布局机会。短线而言相对看好电力、能源、电讯、基建、保险、银行等央国企，中小型游戏发行商及医疗器械等相关公司。从未来一年的布局看，我们建议在低位收集医疗保健、科技、可选消费、材料及金融相关股份。
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