中泰国际：年初至今南下资金流入港股速度明显放缓 腾讯被南下资金抛售
春节假期前，港股在板块轮动及海外股票市场反弹的背景下继续造好，恒生指数上周上升3.6%，收报21,739点，创出自2022年6月底以来单周收盘新高。恒生科指全周上升2.8%，收报4,554点，升幅逊于恒生指数，主要是权重股美团(3690 HK)及京东(9618 HK)的下跌所拖累。在板块轮动的背景下，医疗保健、原材料、能源及电讯是上周领涨的板块，地产及公用事业则录得下跌。
年初至今，南下资金流入港股的速度明显放缓，个别日至更出现净流出，而腾讯(700 HK)更开始被南下资金抛售。与此同时，外资继续跑步入场，年初至今北向资金累计录得640亿元人民币的净流入，流入速度明显增加。
离岸人民币亦涨至去年8月的高位，反映外资对中国股市(A+港股)的兴趣度大幅增加，这也增加了港股的承接力。上周未有盈利的生物科技B股接连大涨，也印证了当前投资者的风险偏好较高。往前看，经历11月以来的大反弹，港股主板平均市盈率已出现均值回归。接下来，有基本面及政策支撑的个股表现会较有韧性，而缺乏盈利改善预期支撑，单靠BETA起风的个股将会有较大的调整压力。
11月以来内外资有共识的消费复苏相关板块估值偏贵，但周期板块仍有较大修复空间。PE(TTM)历史分位数最高的5个行业：消费服务，零售，家庭用品，耐用消费品和媒体娱乐。银行、保险、材料、能源的估值分位数最低。因此，不建议再追高消费行业，特别是博彩、餐饮、旅游可以借机会减持。我们认为具政策针对性支持的产业安全、数字经济如电力及清洁能源设备、重型工业、新能源、软件；国企估值重估如电信、石油、煤炭、保险等中字头国企央企等股票会有较好的性价比。
国资委提出2023年各地要着力推动提质增效稳增长，着力抓好新一轮国企改革深化提升行动，谋划实施新一轮国有企业改革行动方案。可以关注中海油(883 HK)、中国电讯(728 HK)、中国联通(762 HK)、中国神华(1088 HK)、中国平安(2318 HK)等低估值、高分红或具业绩反转的国企。
蚂蚁集团等14家大型平台企业已基本完成问题整改，央行将研究制定促进平台经济健康发展的金融支持措施，支持平台企业提升科技创新能力和服务质效，低估值与风险溢价大幅下降的阿里巴巴(9988 HK)仍有巨大的估值修复空间。
自澳门于1月8日与中、港重新通关以来入境旅客数字节节上升，1月12日更录得逾4万人次入境，恢复至疫情前的40%左右，其中来自香港的旅客更逾7千人次。
我们预计1月的博彩收入可望达到70亿澳门元(同比+10.3%，环比+101.0%)，预计酒店客房供应较多，非博彩项目规模较庞大的的银河娱乐(27 HK)与金沙中国(1928 HK)会最为受惠春节黄金周的行情，但是博彩股短期的估值修复已非常充分，除非新春期间的博彩收入能够超预期，否则当前水平的性价比不算太高。
美国12月CPI同比+6.5%，环比-0.1%，CPI增幅连续六个月下降，CPI环比更是自2020年疫情以来首次转负，进一步确认通胀拐点。食品与核心商品的通胀已有较明显的下行趋势，商品通胀的下行路径可能因中国经济全面重启而变得较为波折，核心服务则受到房租及较高的工资增长而较有韧性，但Case Shiller房价指数与Zillow租金指数早已率先见顶回落，预示房租通胀同比增幅在今年二季度开始下行。
因此，我们预计美国整体通胀及核心通胀会持续下行，但是美国居民工资增速较快，劳动力市场缺口仍大，通胀的下行速度不会太快。通胀数据公布后，利率期货对全年4.75%-5.0%的利率终值区间的预测维持不变，预计2月加息25个基点的机率增加至93.3%，3月再加息25个基点后便结束加息周期。
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